Wnorowski: Weitere Zinssenkungen ab Juli möglich, aber keine Eile

Die nächsten Zinssenkungen dürften in Schritten von 25 Basispunkten erfolgen, frühestens im Juli, und ein Zyklus könne nicht ausgeschlossen werden, sagt MPC-Mitglied Henryk Wnorowski. Seiner Ansicht nach sei allerdings mit einer schnellen Lockerung der Geldpolitik nicht zu rechnen, Ende 2025 werde der Referenzzinssatz bei „Vorderseite vier“ liegen. Der Ökonom plädiert für eine Senkung des Mindestreservezinssatzes.

„Wir dürfen nicht vergessen, dass wir eine sehr lockere Finanzpolitik verfolgen, ohne Aussicht auf eine kurzfristige Straffung. Wir haben das zweitgrößte Defizit in der Europäischen Union – diese Inflationsgefahr nenne ich an erster Stelle. An zweiter Stelle in meiner Rangfolge stehen derzeit die Strompreise – wir haben einige der höchsten Strompreise in der EU, mit der Aussicht auf weitere Erhöhungen, und diese Gefahr wird nicht wie von Zauberhand verschwinden. Unter solchen Bedingungen kann man nicht mit einer schnellen Lockerung der Geldpolitik rechnen, daher würde ich den Referenzzinssatz Ende 2025 derzeit mit einer Vier an der Spitze sehen. Mehr kann man verantwortungsvoll nicht sagen“, sagte Wnorowski gegenüber PAP Biznes.

Der erste mögliche Termin für eine weitere Zinssenkung ist Juli. Trotz meines angeborenen Optimismus sehe ich keinen Grund dafür, den Anpassungsbeschluss im Juni zu wiederholen. Meiner Meinung nach sollten nachfolgende Beschlüsse im Standardmaß von 25 Basispunkten erfolgen. Ich schließe nicht aus, dass ein weiterer möglicher Beschluss des Rates den Beginn eines Lockerungszyklus bedeutet, aber das spricht auch dafür, dass es nicht im Juni dazu kommen wird. Das Informationspaket, das wir nächsten Monat erhalten, wird nicht sehr umfangreich und relativ dürftig sein. Ein größeres Paket werden wir erst im Juli in Form der Juli-Projektion erhalten, daher ist ein Beginn des Zyklus ohne Projektion sehr unwahrscheinlich“, fügte er hinzu.

NBP-Präsident Adam Glapiński gab am Donnerstag auf einer Pressekonferenz bekannt, dass die Aussagen der MPC-Mitglieder bei der Mai-Sitzung zeigten, dass die Mehrheit den Zyklus unterstützen würde, wenn der Rat im Juli oder im Herbst eine weitere Senkung der Zinssätze beschließen würde. Er fügte hinzu, dass die Maßnahmen der Zentralbank 25 Basispunkte betrugen. sind bequemer als Anpassungen im Abstand von 50 Basispunkten.

Wnorowski betonte in einem Interview mit PAP Biznes, dass die Gefahr einer anhaltenden Inflation in Polen nach wie vor hoch sei und dass die Sorgen über dieses Anhalten die ersten vier MPC-Sitzungen in diesem Jahr dominiert hätten.

„Wir erinnern uns, wie restriktiv die Kommunikation des Rates zu diesem Thema im ersten Quartal war. Die Inflationsgefahren, d. h. ihr Fortbestehen, sind nach wie vor hoch, und ich bin weit davon entfernt, übermäßig optimistisch zu sein. Wir sind entschlossen, die Inflation dauerhaft auf das Ziel zu senken. Es darf kein außer Kontrolle geratenes Ziel sein, d. h. kein Ziel, das sich mit der Zeit von Projektion zu Projektion entfernt. Die Entscheidung vom Mai war richtig, aber es ist nicht so, dass wir uns auf den Weg zu Zinssenkungen begeben hätten“, sagte das MPC-Mitglied.

Seiner Meinung nach lagen für März und April bisher gute Informationen hinsichtlich der Desinflation vor, was nicht unbedingt gut für Wachstum und Konjunkturbedingungen sei. So erwies sich das Basisszenario der Erholung als weniger eindeutig als in der NBP-Projektion vom März.

„Der Konsum treibt das Wachstum an, aber schwächer als erwartet. Die Löhne steigen viel langsamer als vor einem Jahr, aber immer noch zu stark im Verhältnis zur Produktivität. Wir warten noch immer auf einen Investitionsschub, aber in dieser Hinsicht wird der Einfluss des KPO meiner Meinung nach überbewertet – es bleibt abzuwarten, wie die Zuweisung dieser Mittel die polnische Wirtschaft unterstützen wird, denn vieles deutet darauf hin, dass ein großer Teil der Nachfrage aus dem KPO auf importierte Waren umgeleitet wird. Beispielsweise werden Marschallämter, die Mittel aus dem KPO für das Gesundheitswesen bereitstellen, diese in der Regel für den Kauf von Geräten und Ausrüstungen verwenden, die aus dem Ausland importiert werden“, schätzte Wnorowski.

NBP-Präsident Adam Glapiński kündigte auf einer Pressekonferenz am Donnerstag an, dass das Thema der Mindestreserveparameter auf der Tagesordnung der MPC-Sitzung im Juni stehen werde.

Nach Ansicht Wnorowskis ist der Zinssatz dieser Reserve das Kernproblem, und es gibt Argumente für eine Senkung dieses Zinssatzes.

„Auf welcher Ebene – wir haben eine Diskussion zu dieser Angelegenheit vor uns, wir müssen uns mit den analytischen Materialien der NBP-Mitarbeiter vertraut machen und sehen, wie es bei anderen Zentralbanken aussieht. Parallel dazu sollte meiner Meinung nach eine Diskussion über die Höhe der Reserve selbst stattfinden“, fügte der Ökonom hinzu.

Der Mindestreservesatz beträgt derzeit 3,50 %, und der Zinssatz für Reservefonds richtet sich nach dem Referenzzinssatz, d. h. nach der Senkung im Mai liegt er bei 5,25 %. In den beiden vorangegangenen Zyklen – pandemiebedingte Kürzungen und anschließende Geldkostensteigerungen – änderte der MPC neben den Zinssätzen auch die Reserveparameter.

Rafał Tuszyński (PAP Biznes)

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