Die andere Seite des Dilemmas

Vor zwei Wochen wurde in der Überschrift dieser Kolumne gefordert, dass die Bank von Mexiko angesichts der in den letzten Monaten nach oben getriebenen Inflationsdaten einen gemäßigteren Ansatz verfolgen sollte.

Schließlich zog Banxico seine Absicht, den Zinssatz um einen weiteren halben Prozentpunkt zu senken, aus seiner Erklärung zurück und erklärte, dass künftige Maßnahmen von den Daten abhängen würden.

Die Debatte darüber, wie weit der Abwärtszyklus gehen kann, findet unter jenen statt, die sich auf das alleinige Mandat der Zentralbank berufen und besorgt sind, dass ein Großteil des Drucks auf die zugrunde liegende Komponente der Inflation ausgeübt wird, also auf die Inflation, die traditionell nicht volatil ist.

Bei der letzten Sitzung des Verwaltungsrats stimmte Vizegouverneur Heath vermutlich aus diesem Grund gegen eine weitere Senkung des Referenzzinssatzes.

Einige begründen einen möglichen weiteren Rückgang jedoch mit der Konjunkturschwäche, der vielleicht sogar unter die von den Analysten erwarteten 7,5 % fallen könnte.

Nach Angaben der Bank von Mexiko bezeichnet die wirtschaftliche Flaute den Grad, in dem die Wirtschaft unterhalb ihrer potenziellen Kapazität arbeitet, ohne dass Inflationsdruck entsteht; das heißt, wenn die Ressourcen (Arbeitskräfte, Produktion, Investitionen) nicht voll ausgeschöpft werden.

In der Vergangenheit wurde die Existenz einer positiven Flaute als Argument dafür genutzt, die Zinsen nach oben anzupassen, ohne den Wachstumspfad zu beeinträchtigen. Das Problem ist, dass die Flaute diesmal negativ geworden ist.

Wenn Sie nicht verstehen, wovon ich spreche, denken Sie einfach daran, dass das Wirtschaftswachstum in diesem Jahr voraussichtlich nahe Null liegen wird.

Die Bank von Mexiko selbst hat ihre Schätzung nach unten auf 0,1 % korrigiert und rechnet für 2026 ebenfalls mit einem Wachstum von 0,9 %. Die Lücke tendiert ins Negative: „Die Punktschätzung der Produktionslücke dürfte sich im Verlauf der Jahre 2025 und 2026 in den negativen Bereich ausweiten, was mit der erwarteten größeren Schwäche der Wirtschaftstätigkeit übereinstimmt …“ (Bank von Mexiko, Vierteljährlicher Inflationsbericht, Januar–März 2025).

Es stellt sich heraus, dass die Daten, die wir in den letzten Tagen gesehen haben, die Ansicht einer Wirtschaft stützen, die ihre Schwäche im zweiten Quartal vertieft hat.

Das mexikanische Sozialversicherungsinstitut (IMSS) meldete im Juni einen Rückgang von 46.378 Stellen, was den dritten monatlichen Rückgang in Folge darstellt.

Im gleichen Monat stieg die Zahl der unbefristeten Arbeitsplätze um 18.000, während die Zahl der befristeten Arbeitsplätze um 64.000 zurückging.

Im Zeitraum Januar bis Juni dieses Jahres wurden rund 87.000 Arbeitsplätze geschaffen, mindestens 100.000 weniger als die Mindestzahl der in den letzten zehn Jahren geschaffenen Arbeitsplätze, ausgenommen das von Covid-19 betroffene Jahr 2020.

Die jährliche Schwankung der Arbeitsplätze nach Wirtschaftssektoren im Vergleich zwischen Juni 2024 und Juni 2025 ist hauptsächlich auf den Rückgang von (-) 8,2 % im Bausektor zurückzuführen, der sowohl auf die aktuelle Unsicherheit aufgrund der Zölle von Präsident Donald Trump als auch auf die Fertigstellung der symbolträchtigen Arbeiten der vorherigen Regierung zurückzuführen ist.

Der bisherige Mangel an neuen Arbeitsplätzen im Jahr 2025 wirkt sich auf den privaten Konsum aus. Wir haben vereinzelte Berichte gehört, die in diese Richtung gehen. Mai und Juni waren schlechte Monate für den gewerblichen Absatz.

Es ist verständlich, dass die Schwäche ein Argument für einen vorübergehenden Preisdruck ist. Doch gerade bei Waren und Dienstleistungen ist der Druck am größten. Dafür kann es viele Ursachen geben. Eine davon ist die Monopolstellung vieler Unternehmen, die höhere Kosten auf die Verbraucher überträgt.

Banxico hat jedenfalls ein einzigartiges Mandat; es ist nicht ihre Aufgabe, Maßnahmen zur Unterstützung der Wirtschaftstätigkeit zu ergreifen, wenn die Inflation niedrig bleibt. Ich bin überzeugt, dass der Abwärtstrend bei den Zinsen letztlich begrenzt ist und das Wachstum über einen längeren Zeitraum hinweg recht schwach bleiben wird.

*Rodolfo Campuzano Meza ist Geschäftsführer von INVEX Investment Fund Operator.