Buffett häuft einen beispiellosen Berg an Liquidität an, der eine ernste Warnung an die Aktienmärkte sendet

Berkshire Hathaway , das börsennotierte Unternehmen im Besitz von Warren Buffett, das das Anlageportfolio des Magnaten und der Aktionäre des Unternehmens umfasst, hat sein Portfolio für das Jahresende 2024 vorgelegt, begleitet von dem Brief an die Investoren, den Buffett selbst jedes Jahr schreibt, um die Leistung des Unternehmens im jeweiligen Jahr und die vorgenommenen Änderungen der Portfoliopositionen zusammenzufassen. Die Veröffentlichung am Wochenende hat sich für die Märkte zu einem Alarmsignal entwickelt, denn Buffetts Liquiditätsengagement bis Ende 2024 ist riesig: Die Investmentholding verfügt über 334 Milliarden Dollar in bar, den höchsten Betrag ihrer Geschichte , was darauf schließen lässt, dass Buffett sich angesichts der hohen Bewertungen, die der US-Aktienmarkt mittlerweile bietet, gegen eine mögliche Korrektur an den Aktienmärkten absichert.

Für einen Anleger wie Warren Buffett, der die Philosophie vertritt, immer am Markt zu sein, und insbesondere auf dem amerikanischen Aktienmarkt, ist ein Anstieg der Liquidität wie im Jahr 2024 ein besorgniserregendes Zeichen für die Aktienmärkte. Berkshire Hathaway, das Investmentvehikel des Tycoons, hat seine Liquiditätsreserven zehn Quartale in Folge erhöht und mittlerweile mit 334,2 Milliarden Dollar einen neuen historischen Höchststand für das Unternehmen erreicht.

Der Betrag ist enorm, wenn man bedenkt, dass das Unternehmen Beteiligungen an börsennotierten Unternehmen im Wert von 272 Milliarden hält. Buffett möchte jedoch nicht, dass diese Zahl falsch interpretiert wird und betont in seinem Jahresbrief, dass „der Wert der börsennotierten Unternehmen weiterhin höher ist als unsere Liquiditätsposition“, erklärt er, und dass dies eine Strategie sei, die das Unternehmen stets verfolgen werde.

Buffett nimmt in seinem Dokument keinen Bezug auf die aktuellen Bewertungen an der Wall Street, was jedoch nicht heißen soll, dass die gestiegene Liquidität keinen Einfluss darauf hätte. Der berühmte Investor war schon immer für seine Methoden zur Wertsuche bekannt. Dabei kommt es nicht nur darauf an, attraktive Unternehmen zu finden, sondern vor allem günstige Preise für deren Aktien zu zahlen und nicht in Situationen einzusteigen, in denen es zu einer Überbewertung kommen könnte.

In diesem Sinne ist die Wall Street nicht billig: Mitte Januar notierte der S&P 500 zu Beginn 20 Prozent über dem historischen KGV (Gewinnmultiplikator), was für viele eine Bestätigung dafür war, dass der größte Aktienmarkt der Welt in eine Blasenzone geraten war. Für andere Anleger ist die Tatsache, dass 10-jährige US-Anleihen bereits eine höhere durchschnittliche Rendite bis zur Fälligkeit bieten als die erwarteten Erträge des Index (der S&P-Aktiengewinnindikator) , ein klares Zeichen für eine Überbewertung des Aktienmarktes . Eine Umkehr ist nur auf zwei Arten möglich: Entweder der Börsenkurs fällt oder die Erträge steigen rasch an, bis sich dieses Verhältnis wieder ausgleicht und die Börse wieder mehr Rendite bietet als die Anleihe, was angesichts der Risiken, die Anleger beider Anlageklassen eingehen, eine natürliche Entwicklung am Markt ist.

Das Problem besteht darin, dass in den USA kein sprunghafter Anstieg der Unternehmensgewinne zu erwarten ist, der diese Situation normalisieren würde, und Buffetts eigener Brief an seine Aktionäre spiegelt diese Situation wider: „Im Jahr 2024 hat Berkshire besser abgeschnitten als erwartet, wenn man bedenkt, dass 53 % unserer 189 operativen Unternehmen einen Rückgang ihrer Erträge gemeldet haben“, erklärt der Tycoon in dem Brief. Buffett räumt ein, dass die starken Finanzergebnisse der Holding für dieses Jahr teilweise auf „eine signifikante Steigerung unserer Erträge aus Investitionen in Staatsanleihen“ zurückzuführen seien.

Nachdem Berkshire der US-Aufsichtsbehörde am Wochenende mitgeteilt hatte, wie sein Portfolio verteilt ist, ist klar, dass das Unternehmen eine Strategie hochkonzentrierter Investitionen verfolgt. Zwar investiert der Fonds in Hunderte von Unternehmen, doch allein die zehn größten Firmen im Portfolio machen mehr als 86 % des Gewichts aus.

Dies ist Apple mit 27,24 % des Portfolios; American Express mit 14,9 %; Bank of America mit 11,44 %; Coca-Cola mit 10,4 %; Chevron mit 6,33 %; Occidental Petroleum mit 5,23 %; Moody's mit 4,24 %; Kraft Heinz mit 3,9 %; Chubb mit 2,77 % und Sirius XM Holdings mit 0,91 %.

Buffetts jährlicher Brief enthält mehrere Absätze, in denen der Berkshire-Gründer mit dem Beitrag des Unternehmens zum US-Finanzministerium prahlt. Er wies darauf hin, dass das Unternehmen bei seiner Übernahme vor 60 Jahren keine Steuern auf seine Gewinne zahlte, einfach weil es kurz vor dem Bankrott stand. „Stellen Sie sich die Überraschung des Finanzministeriums vor, als 60 Jahre später, und immer noch unter demselben Namen, Berkshire weit mehr Körperschaftssteuer gezahlt hat als jedes andere Unternehmen in der amerikanischen Geschichte, sogar mehr als die Billionen-Dollar-Bewertungen der Tech-Titanen.“

Buffett fährt mit seiner stolzen Botschaft fort: „Um genau zu sein, hat Berkshire im vergangenen Jahr vier Zahlungen an die Steuerbehörde IRS geleistet, die sich auf insgesamt 26,8 Milliarden Dollar beliefen, also 5 % dessen, was der gesamte amerikanische Unternehmenssektor in diesem Jahr gezahlt hat“, betont er.

Wer in diesen Aussagen jedoch eine versteckte Kritik an Steuerzahlungen sieht, dem sei Buffetts jüngste Botschaft zu diesem Thema vorgehalten: „Charlie [Munger] und ich haben immer erkannt, dass Berkshire seine Ergebnisse nirgendwo anders als in Amerika hätte erreichen können […], also danke, Uncle Sam. Eines Tages werden Ihre Berkshire-Enkel hoffentlich noch größere Zahlungen leisten als im Jahr 2024. Geben Sie das Geld weise aus: Kümmern Sie sich um diejenigen, die ohne eigenes Verschulden im Leben den Kürzeren gezogen haben. Sie verdienen mehr. Und vergessen Sie nie, dass wir Sie brauchen, um eine stabile Währung aufrechtzuerhalten, und das erfordert sowohl Weisheit als auch Wachsamkeit Ihrerseits.“