BBVA steht vor dem „Banesto-Weg“, nachdem die Regierung die Übernahme von Sabadell drei Jahre lang blockiert hatte.

BBVA prüft – mit der Option, darauf zu verzichten – die von der Regierung aus Gründen des öffentlichen Interesses an ihr feindliches Übernahmeangebot geknüpften Bedingungen, die zu den bereits vor gut einem Monat von der Nationalen Markt- und Wettbewerbskommission (CNMC) vereinbarten Bedingungen hinzukommen. Im Wesentlichen besteht die Forderung der Regierung darin, sicherzustellen , dass jede Bank mindestens drei Jahre lang völlig autonom operiert , was die Möglichkeit, die von der baskischen Bank prognostizierten Synergien in Höhe von 850 Millionen Euro zu erzielen, zumindest vorerst einschränken würde. Sollte das Übernahmeangebot zustande kommen, müsste die von Carlos Torres geführte Bank stattdessen die Lösung wählen, die Santander jahrelang mit Banesto verfolgte: die getrennte Führung beider Banken und die Verzögerung des Erreichens der versprochenen Gewinne.

Wirtschaftsminister Carlos Cuerpo erläuterte, dass der Ministerrat dem feindlichen Übernahmeangebot der BBVA für Sabadell unter der Bedingung zugestimmt habe, dass die Rechtspersönlichkeit, das getrennte Vermögen und die Managementautonomie beider Unternehmen gewahrt bleiben. Das bedeutet, dass die BBVA im Falle einer Übernahme die Banken getrennt und nicht gemeinsam führen muss, um den Wert beider Banken zu maximieren. Der Minister erklärte insbesondere, er werde sicherstellen, dass die baskische Bank weiterhin autonome Entscheidungen in den Bereichen Finanzierung und Kredit (mit besonderem Augenmerk auf KMU), Personalwesen, Filialnetz und Sozialwesen trifft. Diese Maßnahmen können um zwei bis maximal fünf Jahre verlängert werden.

Welche konkreten Maßnahmen die BBVA unter diesem Dach umsetzen kann oder nicht, ist noch nicht endgültig geklärt. Die BBVA hat klargestellt, dass sie weder eine Fusion der beiden Banken noch die Durchführung eines Massenentlassungsplans infolge der Transaktion gestatten wird. Sie wird außerdem ihr Filialnetz stärken. Die Pläne der BBVA sehen die Schließung von rund 300 Filialen vor. Die Zahl der Entlassungen ist noch nicht endgültig festgelegt, könnte aber bei etwa 4.000 liegen.

Torres hat in den 13 Monaten seit dem feindlichen Übernahmeangebot für die Banco Sabadell wiederholt betont, dass die Operation einen strategischen Zweck verfolgt, der über rein finanzielle hinausgeht: die Notwendigkeit, in Spanien und bei KMU Fuß zu fassen, und nicht so sehr die Erzielung von Gewinnen durch Filialschließungen oder Entlassungen. Die Bank gibt an, dass von den geplanten 850 Millionen Euro Synergien 450 Millionen Euro aus Verwaltungseinsparungen, 300 Millionen Euro aus Personalabbau und 100 Millionen Euro aus finanziellen Einsparungen stammen würden. Es bleibt abzuwarten, ob diese Zahlen angesichts der zunächst von der CNMC und dann von der Regierung auferlegten Bedingungen noch aufgehen.

Genau mit dieser Situation ist die Bank unter Carlos Torres’ Vorsitz konfrontiert. In einer Mitteilung an die Nationale Wertpapiermarktkommission (CNMV) im Anschluss an die Kabinettspressekonferenz erklärte die Bank, sie prüfe diese Maßnahmen. Einen Tag zuvor hatte Torres selbst darauf hingewiesen, dass die Bank aufgrund der Maßnahmen der Regierung das Recht habe, das Übernahmeangebot zurückzuziehen. Sabadell forderte die BBVA zudem auf, ihre Zahlen für die Transaktion neu zu berechnen.

Zunächst einmal macht das Verbot von Entlassungen und Filialschließungen die Personaleinsparungen von 300 Millionen Euro auf einen Schlag zunichte. Was das Fusionsverbot betrifft, so wirkt sich dies auf das Kapital des entstehenden Unternehmens aus. BBVA prognostizierte, dass die Übernahme von Sabadell das Unternehmen rund 30 Basispunkte seiner CET-1-Quote ( voll umgesetzt ) ​​kosten würde (die höchste Qualität, die derzeit bei 13,09 % liegt und damit über seinem Zielwert in einer Spanne zwischen 11,5 % und 12 % liegt). Sollte dies jedoch nicht gelingen und die Bank an der Börse notiert bleiben müssen, würden diese Auswirkungen aufgrund eines technischen Problems, das sich aus der Erfassung der Anteile der Minderheitsaktionäre ergibt, sprunghaft ansteigen. Auch könnte das Unternehmen dies nicht durch die positiven Auswirkungen ausgleichen, die es bei Beginn der Transaktion im Mai 2024 erwartet hatte und die sich aus dem Goodwill von Sabadell ergeben , da die katalanische Bank seitdem über ihrem Buchwert gehandelt wird.

Was den Großteil der erwarteten Synergien, die Einsparungen bei den Verwaltungskosten in Höhe von 450 Millionen Euro, betrifft, bleibt abzuwarten, in welchem ​​Umfang diese realisiert werden. Alles hängt davon ab, wie streng die Regierung die unabhängige Führung der beiden Unternehmen regelt und welche Maßnahmen BBVA ergreift. Cuerpo hat beispielsweise noch keine Auskunft darüber gegeben, ob beide Banken die gemeinsame Nutzung derselben Technologieplattform zulassen werden, und kündigte an, dies anhand von Verbraucherschutzkriterien zu prüfen. Dies war eine der wichtigsten Maßnahmen, die BBVA vorbereitete, um von der Transaktion zu profitieren.

Angesichts der Möglichkeit, das Handtuch zu werfen, könnte sich BBVA auch fürs Abwarten entscheiden. Sie könnte drei Jahre lang Eigentümer von mehr als 50 % einer unabhängigen Bank bleiben und die Aktionäre beider Unternehmen davon überzeugen, dass die Gewinne erst 2028 eintreten werden – entweder, weil bis dahin eine ihren Forderungen gegenüber aufgeschlossenere Regierung an der Macht sein wird oder weil die derzeitige Regierung die Fusion genehmigt. Dies wäre eine Nachahmung dessen, was Santander jahrelang mit Banesto gemacht hat, obwohl sie damals Aspekte wie die technologische Plattform oder einige zentrale Dienste teilten. Sollte das Angebot zustande kommen, muss BBVA die Nationale Wertpapiermarktkommission (CNMV) über ihre neue Synergieberechnung informieren und im Juli auf die Genehmigung des Prospekts warten.

Um die Sabadell-Aktionäre davon zu überzeugen und eine Mehrheit für die Transaktion zu gewinnen, ist es entscheidend, dass die Bank das Angebot (derzeit eine BBVA-Aktie und 70 Cent Dividende für je 5,3456 Sabadell-Aktien) erhöhen kann. Das Management der baskischen Bank hat zwar wiederholt erklärt, dies nicht zu beabsichtigen , doch die Anleger rechnen damit in der Tat nicht. Die Sabadell-Aktie notiert seit Januar über dem von der BBVA gebotenen Preis und schloss gestern fast 6 % höher.

Darüber hinaus hält sich die BBVA den Rechtsweg offen, den Torres offen gelassen hat. Der BBVA-Vorsitzende ist der Ansicht, dass die Regierung die Bedingungen der CNMC nur abmildern, aber niemals verschärfen kann. Bei seinem Auftritt betonte der Minister, dass die Entscheidung ausgewogen sei und dem Wettbewerbsrecht entspreche. Zur Untermauerung habe man einen Bericht der Staatsanwaltschaft angefordert. In der Pressemitteilung seines Ministeriums heißt es zudem, dass diese Entscheidung „in der spanischen Verfassung verankert“ sei und durch frühere Entscheidungen des Europäischen Gerichtshofs gestützt werde.

Die Regierung ist der Ansicht, dass das Wettbewerbsgesetz es ihr erlaubt, zusätzliche Bedingungen für diese Fragen von allgemeinem Interesse zu stellen. Konkret erklärte der Minister, dass diese die Ziele der sektoralen Regulierung, des Arbeitnehmerschutzes, des territorialen Zusammenhalts, der Sozialpolitik im Zusammenhang mit Bankenstiftungen, des finanziellen Verbraucherschutzes und des bezahlbaren Wohnraums sowie der Förderung von Forschung und technologischer Entwicklung gewährleisten sollen.

Die Exekutive muss zudem die Bedenken Brüssels überwinden. Die Europäische Kommission hat durch einen Sprecher ihre Bedenken hinsichtlich der Einmischung der Exekutive in die Transaktion zum Ausdruck gebracht, die diese möglicherweise unmöglich machen könnte. Nach Bekanntwerden der Entscheidung der spanischen Regierung bekräftigte Brüssel, dass man die Verhältnismäßigkeit der an diese Art von Transaktionen geknüpften Bedingungen gewährleiste – ein Punkt, den der Minister bei seinem Auftritt wiederholt betonte – und sich das Recht vorbehalte, Bedingungen aufzuheben, wenn sie diese als gegen die EU-Verträge verstoßend erachteten.