„Es ist ein guter Zeitpunkt, Aktien zu kaufen“: Kann Trump Insiderhandel an der Börse vorgeworfen werden?

„Es ist ein guter Zeitpunkt zum Kaufen.“ Wenn dieser Satz vom örtlichen Obsthändler gesagt wird, hat er keine große Bedeutung. Aber die Dinge ändern sich , wenn Donald Trump es in seinen sozialen Netzwerken veröffentlicht . Der US-Präsident tat dies nur wenige Stunden, bevor er die Umsetzung seiner umstrittenen Zölle für alle aufschob. Diese Politik war am „Tag der Befreiung“ mit großem Tamtam angekündigt worden und hatte die weltweiten Aktienmärkte mehrere Sitzungen lang ins Minus getrieben. Nach der Bestätigung der Zollverschiebung kam es jedoch zur Erholung und die börsennotierten Aktien erholten sich. Wäre jemand dem Rat des Präsidenten gefolgt und hätte die Aktien zu einem niedrigen Kurs gekauft, hätte er einen beträchtlichen Gewinn erzielen können. Eine weitere Kontroverse stand auf der Tagesordnung: Einige warfen Trump vor, vertrauliche Informationen zu verwenden, eine Praxis, die von den Aufsichtsbehörden verfolgt wird und in Spanien eine Straftat darstellen kann.

Der Nachweis des Verbrechens des Insiderhandels ist komplex. Laut Strafgesetzbuch liegt eine derartige Straftat in drei Fällen vor: wenn der Hinweis zum Kauf oder Verkauf von Aktien genutzt wird und der dadurch entstehende Vorteil oder Schaden für Dritte eine halbe Million Euro übersteigt; wenn die Transaktion mit Finanzinstrumenten im Wert von mehr als zwei Millionen Euro getätigt wird; und wenn es zu schwerwiegenden Auswirkungen auf die Integrität des Marktes kommt.

Doch was sind Insiderinformationen? Die Definition ist im Wertpapiermarktgesetz enthalten und wurde vom Obersten Gerichtshof bekräftigt, wie Enrique Remón, Prozesspartner bei CMS Albiñana & Suárez de Lezo, betont: Die Definition darf nicht öffentlich sein, sie muss in direktem Zusammenhang mit einem bestimmten Finanzinstrument stehen und sie muss bei Veröffentlichung den Markt erheblich beeinflussen können , sodass ein Wertpapier um einen erheblichen Prozentsatz steigt oder fällt. „Ein Tweet des US-Präsidenten, der in aller Welt verkündet, dass es ein guter Kaufzeitpunkt sei, ist kein Geheimnis. Das Gesetz zielt eher auf andere Transaktionen, Fusionen oder ein Übernahmeangebot ab“, stellt der Experte klar.

Er stimmt Ignacio Martínez-Arrieta zu, einem Strafverteidiger bei der Anwaltskanzlei Gómez de Liaño & Márquez de Prado. „Wäre er in Spanien gewesen, ist es fraglich, ob er ein Verbrechen begangen hätte. Trump hat keine Maßnahmen zum Wert bestimmter Aktien ergriffen, sondern zur Verzögerung bei der Umsetzung der Zölle. Dabei handelt es sich nicht um Informationen über ein bestimmtes Unternehmen“, betont er. „Ein typischer Fall ist der eines Managers, der vor der Veröffentlichung des Jahresabschlusses von den Verlusten seines Unternehmens erfährt und seinen Familienmitgliedern empfiehlt, die Aktien zu verkaufen“, erklärt José María de Pablo, Partner für Strafrecht bei der Anwaltskanzlei Mas y Calvet.

Darüber hinaus gibt es nur wenige Verurteilungen. „Die Strafrechtssprechung zeigt, dass Verurteilungen eher auf Indizien als auf Beweisen beruhen und die Beziehung zur Person, die die Transaktion durchführt, nachgewiesen werden muss. Wenn jemand beispielsweise aufgrund seiner Tätigkeit als Bankangestellter auf Informationen zugreift, schränken Banken die Familienmitglieder ihrer Mitarbeiter häufig von bestimmten Transaktionen ein und geben die Informationen daher tendenziell an Dritte weiter“, erklärt Berta Viqueira, Leiterin der Abteilung für Strafrecht und Compliance bei Ceca Magán. Doch oft ist der Ehrgeiz die Schwachstelle. „Wenn jemand von einer Transaktion weiß und sein Bruder oder Onkel eine große Anzahl Aktien kauft, wird das auf dem Markt für großes Aufsehen sorgen“, warnt er.

Zu viel reden

Wenn der Begünstigte zu viel redet und in seinem Umfeld mit einer „großen Sache“ prahlt, kann es zu Beschwerden kommen. „Sofern der Empfänger der Informationen nicht offen zugibt, ist es schwierig, etwas zu beweisen. Empfehlungen sind mündlich und hinterlassen keine Spuren“, sagt José María de Pablo. Hinzu kommen weitere Komplexitäten. „Es gibt keine klare Vorstellung davon, was es bedeutet, die Marktintegrität ernsthaft zu beeinträchtigen. Man muss sich die konkreten Fakten ansehen“, sagt Ignacio Martínez-Arrieta.

Es muss nachgewiesen werden, dass es zwischen den Untersuchten zu einer Absprache kam. „Eine Person kennt vertrauliche Informationen, die von Dritten zu ihrem Vorteil genutzt werden. Die Schwierigkeit besteht darin, geheime Absprachen zwischen den Wissenden und den Käufern oder Verkäufern von Vermögenswerten nachzuweisen, bevor die Transaktion öffentlich gemacht wird“, betont Enrique Remón. Neben verwandtschaftlichen oder freundschaftlichen Bindungen gibt es Fälle, die Verdacht erregen: Eine unerfahrene Person investiert am Tag vor einem Übernahmeangebot plötzlich 100.000 Euro in ein börsennotiertes Unternehmen.

Auch Unternehmen können strafrechtlich haftbar gemacht werden, bestätigen Experten, allerdings nicht automatisch oder unmittelbar, wenn ein Mitarbeiter eine Straftat begangen hat. Banken, Versicherungsunternehmen, Investmentfirmen und Anwaltskanzleien, die bei hochkarätigen Transaktionen beraten, sind häufig stärker dem Risiko von Insiderhandel durch einen Mitarbeiter ausgesetzt. Wie gehen Sie mit diesem Risiko um? Mit der Entwicklung solider Kriminalpräventionspläne. Sie enthalten oft Vertraulichkeitsklauseln sowie die Verpflichtung, Investitionen von nahen Familienangehörigen zu melden oder regelmäßig Auskunft über deren Vermögen zu geben. „Ein gutes Handbuch zur Kriminalprävention mit robusten Maßnahmen in Unternehmen, die gegenüber potenziellen Fällen von Insiderhandel sensibler sind, kann verhindern, dass die juristische Person verurteilt wird, wenn einer ihrer Mitarbeiter oder Direktoren dieses Verbrechen begangen hat“, erklärt Berta Viqueira. Allerdings muss das Unternehmen von dieser Maßnahme profitieren, um zur Verantwortung gezogen werden zu können.

Hätte Donald Trump also wenige Stunden vor der Umkehr seiner Zollpolitik empfohlen, Aktien an der spanischen Börse zu kaufen, wie er es in seinem eigenen Land tat, wäre er unbeschadet davongekommen. Doch die Märkte neigen dazu, die Folgen dieser wirtschaftlichen Schocks und Höhen und Tiefen nicht zu vergessen, und diese haben dem Markt nach den herzzerreißenden Tagen, die die Aktienmärkte weltweit erlebten, im Hinblick auf das Vertrauen der Anleger geschadet.